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天琪期货：美国农业部12月份大豆供需报告前瞻

美国时间本周四早晨，美国农业部(USDA)将公布重要的12月份大豆供需报告。由于其将直接决定未来一个月内的CBOT大豆行情基调，因此笔者试着对该报告的几个关键数据做一个的简要的预测。一、美国大豆产量：USDA11月份报告预测的美国大豆产量为24.52亿蒲式耳，预计在本月报告中该数据将保持不变。理由是美国大豆作物在生长后期遭遇严重干旱，USDA此前已经连续3个月下调美国大豆产量预测数据，与8月份预测的28.62亿蒲式耳相比，3个月之内的下调幅度达14.3%。同时，24.52亿蒲式耳的水平是也是自1996/97年度以来的历史低点，与上年度27.49亿蒲式耳的实际产量相比，跌幅达10.8%，应该说产量继续下调的空间已不大。还需要指出的是自1995/96年度以来，USDA历年12月份报告中的美国大豆产量预测值与前一个月与前一个月均相同，因此这一现象极有可能在本年度得以延续。二、美国大豆出口量：USDA11月报告中美国大豆出口量为8.9亿蒲式耳，预计本月将上调1000-2000万蒲式耳。理由是在当前美国大豆出口强劲势头的前提下，市场已经广泛认为USDA11月报告中的美国大豆出口预测值是一个被低估了的数字。据美国农业部最新公布的出口销售报告，截止11月27日本市场年度开始以来的约3个月时间里，美国大豆累计出口销售量已达5.17亿蒲式耳，完成全年预计目标的58%，比上年度同期高出20%，而前一年度美国大豆出口量则达到10.45亿蒲式耳。8.9亿蒲式耳也是自1999/2000年度以来的最低值，过去4年中美国大豆的年平均出口量为10.16亿蒲式耳，因此我们说本年度的最终出口量绝对要超过当前所预测的数字。从历史上看，自1995-2002的8年当中，USDA在12月份报告中4年出口量预估值与前一个月保持不变，而另外的4年均做出了上调，调整幅度在1000-2500万蒲式耳之间。因此，鉴于当前美国大豆出口形势，笔者认为本次报告上调1000-2000万蒲式耳将是一个较为合理的结果。三、美国大豆压榨量：USDA11月份报告中美国大豆压榨量预估值为14.85亿蒲式耳，预计本次报告将保持不变。同产量一样，美国农业部在过去的3个月当中已经连续3次下调大豆压榨量，目前14.85亿蒲式耳的水平已经是自1996/97年度以来的最低值。从美国普查局公布的月压榨数据看，2000年1月迄今美国大豆月压榨量最低1.21亿蒲式耳，最高1.55亿蒲式耳，月均1.37亿蒲式耳。所以说14.85亿蒲式耳的年度压榨量已经接近于合理底限，因此USDA本次报告将其继续下调的可能性不大。四、美国大豆期末库存：USDA11月报告中美国大豆2003/04年度期末库存预测值为1.25亿蒲式耳，预计本次将下调1000-2000万蒲式耳。笔者得出这样的结论，主要是基于前面论述后的推断结果，即在出口量上调1000-2000万蒲式耳的前提下，其它相关量不发生变化，则期末库销售量将相应下调1000-2000万蒲式耳。当然，这或许还只是一种较为理想化的推断。考虑到当前的期末库存量预测水平已经是美国近20年以来的历史最低点，而此前最低的1996/97年度也不过是1.32亿蒲式耳，因此不排除美国农业部下调报告中的调整值来冲抵或部分冲抵出口量增加部分的可能。但是，别忘了美国农业部在月度报告方面一直都是制造“冷门”的高手。五、南美大豆产量：美国农业部在11月份报告中预测的2003/04作物年度巴西大豆产量为6000万吨，阿根廷大豆产量为3800万吨，预计本次报告中这两个数字将保持不变。理由是美国农业部的目前的预测值已经创下了两国大豆产量的历史最高纪录，同时也是各机构同类预测中最高的。目前巴西官方预测的新豆产量是在5610-5800吨之间，民间机构的预测值在5910-5940万吨之间；阿根廷官方及民间机构预测的新豆产量均为3700万吨。特别是从平均单产推算，美国农业部对两国的预测值分别达到2.86吨/公顷和2.79吨/公顷，这与两国单产均创下历史最高纪录的2002/03年度的2.85万吨和2.81万吨基本持平。目前，南美大豆作物还都正处于生长初期，影响产量的不确定性因素较多，所以现在就对两国最终产量下结论还为时尚早。基于美国农业部对南美大豆产量一贯有高估的传统，所以笔者倾向于这次报告对两国产量预测保持不变。通过以上的论证，笔者认为美国农业部12月份月度报告将极有可能对CBOT大豆市场产生利多影响，关键是看美国大豆期末库存的下调幅度有多大。还需要指出的是，这次报告的公布时间正逢中国总理温家宝刚刚结束访美之时，而下周中国大豆采购团又将带去大笔的订单。出于对美国农场主利益的考虑，USDA借机推动CBOT豆价掀起新一轮的上涨行情也应在情理之中。(天琪：袁健斌)

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