国泰君安策略周报穿越新常态周期

国泰君安策略周报：穿越“新常态”周期

投资要点：新股申购和地产降价等短期市场风险正在释放，市场关注问题正在快速长期化和政策化。一方面，上周新股申购正式启动，对市场冲击已经形成。6月18日雪浪环境等4家新股网上申购，总募集资金规模为18.1亿，预计冻结资金规模为700-1000亿。新股形成的资金分流效应早有预期，但部分技术性问题放大了新股申购资金对于后半周A股市场资金面的冲击。IPO重启冲击短时间很难结束，但如果IPO对资金面产生持续影响，也不排除央行进行短期的资金投放以平抑流动性的大幅波动。另一方面，5月房价指数两年内首次下跌。市场前期对于房价下跌的预期终于实现。上次房价下跌，全国范围内环比下跌城市数过半是在2011年9月。房价下跌本身并非好消息，但这一预期却在A股市场已经反复认证，不断预期。我们认为房价下跌本身并不对市场形成增量信息贡献，但伴随而至的政策放松与销量恢复则有助于市场悲观预期的有效修复。我们认为中短期担忧的主要风险正在释放，市场关注问题正在长期化和政策化。长期化和政策化有助于改善风险评价，缓解市场风险溢价。

市场对“新常态”周期中主要变化特种认识存在滞后性，四月以来启动的稳增长政策效应正缓慢释放到市场中。二季度以来，宏观趋势性和周期性问题双重压力同时启动，对市场形成压力。市场对“新常态”周期特种认识存在滞后性。四月以来微刺激为代表的稳增长政策，逐渐成为政府重要调控工具。短期周期性风险充分体现后，“新常态”特征中资金价格明显改善这一特征将被反映到市场定价之中。短期市场风险释放后，“新常态”红利的释放过程正在出现。这一过程需要关注和“新常态”周期相关的领域和行业，并发掘主题性投资机会。

寻找穿越和引领“新常态”周期的行业。引领“新常态”周期的行业目前估值仍然偏高，但穿越性的行业估值已经明显收缩。引领“新常态”周期的行业是下一轮增长中的火车头，是未来新经济生活的重要组成部分。一方面是乘着互联网浪潮的传媒、计算机等行业，另一方面包括从资源消耗型经济走向环境友好型经济的环保、新能源、医疗服务与器械等行业。当前我们推荐估值已经明显收缩，具备持续性的结构改善和盈利增长机会的穿越性行业，包括：具有技术竞争优势的高端装备制造业(铁路设备、国防装备、电力设备、机器人)和新材料，新兴技术驱动的电子(LED、蓝宝石、国产化芯片)和通信(4G产业链)，以及受益于消费结构持续升级的汽车(SUV)、休闲服务、食品饮料(休闲健康食品)等。

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