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王燕辉逐利是资本的本性中国PE处青春躁动期

发布时间:2020-03-12 10:43:17 阅读: 来源:府绸厂家

王燕辉:逐利是资本的本性 中国PE处“青春躁动期”转载cyzone导语: 今年以来,PE热不断升温,先是各地争先恐后推出政府引导基

今年以来,PE热不断升温,先是各地争先恐后推出政府引导基金,引发社会资金PE大跃进,继而京津沪渝深等城市你追我赶出台扶持措施,优惠一个比一个多,掀起PE中心争夺战。为此,本报记者就PE业与公共政策之间的关系,专访了深圳平安银行副行长王燕辉。

《证券日报》:对于PE业的现状,请问王行长是怎么看的?

王燕辉:PE业需要政府政策的支持和引导,政府在PE业发展过程中也能够和应该扮演适当的角色。但是,政府政策如何支持和引导PE业健康发展,究竟应该扮演什么角色,政府怎样演好自己的角色则大有学问。PE公共政策政府宏观经济总体目标,要符合PE业发展的内在规律。要在把握规律的基础上,遵守若干基本原则。否则,或政策目标模糊,或政策手段与政策目标南辕北辙,慷纳税人之慨,却于PE业健康发展无补。更有甚者,或揠苗助长,或被特殊利益集团绑架,扭曲PE业的发展路径,于实体经济和民生福祉有害无益。

《证券日报》:我国目前究竟需要一个什么样的PE业?

王燕辉:金融危机带给人们的思考还在继续,但有一点可以肯定,实体经济本位原则在回归。PE业本身并无系统风险,但是,PE对实体经济增长、行业发展、就业与工资、公司治理结构和运营绩效具有多方面的影响,而不同特点的PE业对实体经济的影响有重大差别。

无论从国民储蓄进入PE业的比例,还是从PE投融资占GDP的比重以及PE种类的多样性和投资风格的成熟度来衡量,中国PE业都还是呀呀学语、蹒跚学步的孩提,或者最多处在躁动的青春期。但是,大量PE以发展期投资,特别是上市前投资为主,引发PE过热的忧虑。逐利是资本的本性,PE亦莫能外。站在GP的立场,什么赚钱就投什么,是对LP的受托责任所在。中国的LP都性急,容不得GP有耐心。

真正的PE,其价值不只在为实体经济中某些类型的企业提供资金,更重要的是在注入资金的同时提供增值服务,参与企业的价值创造过程。价值创造是PE的核心理念,是PE的灵魂。PE通过增值服务促进创业创新、推动结构调整与产业升级、改善公司治理结构、提高企业运营效率。对实体经济的积极作用是公共政策支持PE业的基本依据和最终理由。

《证券日报》:政府引导,要掌握一个多大的度?公共政策的范围和边界在哪里?

王燕辉:经济繁荣是PE业发展的前提和基础,证券市场的有效运行是PE业发展的重要条件,而政府政策对PE业的发展具有重要影响。

在PE领域,政府及其公共政策可以也必须有所作为,但是必须有合理的依据和适当的边界。科技创新、制度创新、新创企业和中小企业的发展对整体经济和社会发展具有重要意义,具有明显的正外部性。但是,由于固有的风险和传统金融体系的缺陷,市场本身无法提供充足的风险投资,看不见的手失灵了。此时,才不得不伸出政府看得见的手。市场失灵是政府在PE业,特别是风险投资业扮演重要角色的理论依据。然而,政府同样会失灵,政府可能会过度干预、不当干预以及在一些领域无能为力。政府在推动PE业发展的过程中,要防止在制度设计上出现制度抑制和倒退、防止在使用公共资金直接参与PE业时产生道德风险和逆向选择以及进入市场可以正常起作用的领域与民争利,对私人资金产生挤出效应。

《证券日报》:如何保证PE业健康有序发展?

王燕辉:金融监管最重要的目标,一是防止系统性风险;二是保护投资人的权益。因此,对既可能损害投资人利益又可能引发系统性风险的金融活动和金融中介应该实行严格监管,对较少可能损害投资人利益和引发系统性风险的只需要适度监管。

实证研究表明,由于PE业相对于次级房贷、证券市场和衍生产品的规模还很小,PE机构杠杆率也远低于投资银行等其他机构的杠杆率,加上PE业务本身并不具有连锁效应等原因,PE业的系统风险并不大。同时,PE投资人是合格的机构和富裕家庭或个人,与证券投资基金的投资人包括许多中小投资者不同。如何保证PE基金的募集活动严格遵守证券私募的有关规定,保证PE基金的管理人不从中小投资者处筹集资金,如何防止行走在非有效市场的PE利用内幕交易和进行利益输送等则需要相应监管。机构投资人投资PE是否遵守谨慎人规则,特别是社保基金、金融机构资金和其他公共基金进入PE,也需要一定的监管。随着国际化趋势进一步加强,对PE跨国投融资等业务活动涉及的外汇和税收方面也需要加强监管。

《证券日报》:如何选择PE公共政策的手段?

王燕辉:一般而言,政府及其公共政策在PE业的作用形式和内容主要有几个方面:构筑PE业的法律与制度框架;营造和培育良好的市场环境;对PE,主要是风险投资给予税收、政府采购和信用担保等支持;直接参与PE投资,主要是风险投资市场,对PE业进行适度监管。从欧美国家PE业的发展历史看,政府致力于完善法律和市场等相关环境的效果通常好于资金投入。

《证券日报》:怎样制定具体的PE优惠政策?

王燕辉:任何政策都有特定的目标,无区别即无政策,根据不同情况区别对待是实现政策目标的基本要求;政策并非对一人一事,又必须一视同仁。这看似一个悖论,关键是要有穿透性。比如PE税收优惠政策,既要区别对待,又要一视同仁,关键是要具有穿透性。

PE本身不是高科技,不是文化创意产业,也不是清洁能源、循环经济或低碳经济。不能自称PE的都支持,要看其投资领域、投资阶段和投资期限。不仅不能支持和优惠伪PE,也不应该支持和优惠泛PE。要按照实体经济本位原则,根据实体经济发展的需要确定明确的PE税收政策目标。这就是PE税收政策的区别对待。

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